大晟文化股票胡月晓:监管冲击正式过去 货币环境恢复正常

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  作者:上海证券首席宏观分析师 胡月晓   

  信贷、货币增长平稳,符合市场预期

  11月份的信贷、货币增长预期,体现了市场对货币环境稳中偏升的预期;实际货币增长符合预期、信贷略超预期的情况,表明政策对实际货币环境的管理,也如市场预期。实际上,前期货币当大晟文大晟文化股票化股票局已向市场释放了不少边际放松的预期,市场对信贷回升和货币趋松也已有一定预期。11月份的信贷、货币增长符合市场预期的态势,表明货币当局对货币的边际放松,基本符合市场预期。

  社融增长持续高于信贷增长,监管冲击过去正式确定

  受大晟文化股票金融监管新政影响,在资管新规等带来的金融市场规范化和风险治理下,金融同业市场、影子银行领域受到较大冲击。201811月,虽然受监管影响影子银行领域融资延续下降,但得益于直接融资的发展,当月社会融资规模增长连续第3个月超越信贷增长。资本市场上融资的恢复增长,表明金融市场上直接融资功能得以恢复,也说明金融监管强化对市场融资功能的冲击,已基本消退。

  M1回落主要是金融市场结构变动的结果

  经济底部徘徊和政策中性的货币格局,决定了货币结构:M1持续位于M2下方运行。金融监管强化杠杆控制的结果,必然是M2维持平稳的同时,M1持续的回落!不过,由于监管强化冲击过去,我们预期M1回落已近尾声。

  企业信贷占比上升,金融支持经济力度加大

  2018年信贷增长的部门分布变化,最显著的特征是企业部门信贷比重的重回升,表明金融支持企业的力度加大,经济内生增长动力增强。企业现代经济社会中,最主要的商事主体,企业信贷增长回升,意味着经济内在增长动力和活力的复苏。在银行信贷配给下,企业部门信贷的复苏,主要时银行加大对企业部门信贷投放的结果。伴随楼市调控政策的持续,银行对企业部门的信贷投放偏好也将持续,信贷扩张对经济活动的支持作用也将得以提高。。

  边际放松将带动货币增长缓回升

  货币政策已表现为边际放松,市场对货币当局将边际放松也已成为共识。货币边际放松已带来了利率体系的普遍下移。央行3-6月内再度降准仍是大概率事件。货币当局在政策组合中增加降准动作,将使货币政策操作转向实质扭转操作——“收短放长”,着手改善货币结构,预计未来中国基础货币投放结构长期化发展的改善趋势仍将延续,金融对经济的支持作用也将进一步增强!货币环境的改善,将有助于为中国经济走出“底部徘徊”,并为资本市场的稳中向好创造了必要条件。